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上接《進(jìn)擊的石墨電極：連續(xù)暴漲數(shù)倍，這可能是關(guān)于石墨電極最深度的一篇文章02》
4.1 短期供給曲線缺乏彈性，環(huán)保限產(chǎn)尚難解除
盡管中長(zhǎng)期來看，石墨電極價(jià)格終將見頂，不過，不同于大宗商品的是，由于小眾化屬性利好行業(yè)供需兩端，本輪石墨電極短期漲價(jià)時(shí)間或許會(huì)延續(xù)更久。
小眾領(lǐng)域，短期供給曲線缺乏彈性
供給彈性的大小取決于：
（1）資源替代的可能性；
（2）供給決策的時(shí)間框架；
（3）增加產(chǎn)量所需追加生產(chǎn)要素費(fèi)用的大小。
其中，隸屬于供給決策的時(shí)間框架范疇內(nèi)的短期供給曲線形態(tài)的區(qū)別，決定了小眾商品與大宗商品短期供給彈性的不同。
與鋼鐵等大宗商品領(lǐng)域包括資金、人員等生產(chǎn)要素豐富，短期供給彈性較大所不同的是，石墨電極2016年年產(chǎn)量?jī)H50多萬噸，市場(chǎng)參與主體、資金等生產(chǎn)要素相對(duì)有限，致使行業(yè)短期生產(chǎn)組織能力相對(duì)較弱，短期供給曲線缺乏彈性。
久經(jīng)低迷與環(huán)保限產(chǎn)，壓制供給釋放
當(dāng)然，除了行業(yè)小眾化屬性因素外，供給端當(dāng)前的市場(chǎng)化與行政化調(diào)整，也有望助漲本輪石墨電極價(jià)格。
市場(chǎng)化調(diào)整方面，石墨電極行業(yè)雖然小眾，但其生產(chǎn)對(duì)于技術(shù)、人員和資金的要求均較高，在歷經(jīng)過去幾年行情低迷之后，停產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)恐怕難以一蹴而就。
一方面，客觀因素而言，從可知的2015/16年行業(yè)產(chǎn)能利用率均不足60%來看，行業(yè)剩余產(chǎn)能停產(chǎn)事件或長(zhǎng)達(dá)2年，相關(guān)人員、資金乃至技術(shù)或流失嚴(yán)重，進(jìn)而增加了其短期復(fù)產(chǎn)難度；另一方面，預(yù)期層面而言，石墨電極生產(chǎn)周期長(zhǎng)達(dá)半年，也進(jìn)一步放大了相關(guān)廠商生產(chǎn)決策難度。
行政化調(diào)整方面，前期助漲本輪石墨電極漲價(jià)的環(huán)保限產(chǎn)因素，在后續(xù)階段依然是制約石墨電極供給釋放的重要因素。其中，環(huán)保部2月下達(dá)2017年北方供暖季（一般認(rèn)為時(shí)間階段是11.15-3.15），“2+26”城市相關(guān)炭素企業(yè)需停、限產(chǎn)，涉及地區(qū)包括河北、山東、山西、河南等，均是石墨電極產(chǎn)能分布較為集中區(qū)域。
4.2 需求波動(dòng)更為頻繁，漲價(jià)終結(jié)或伏筆于此
供給短期缺乏彈性，相較而言，需求波動(dòng)更為頻繁，畢竟電爐鋼產(chǎn)量將直接跟隨電弧爐環(huán)節(jié)盈利而變動(dòng)，而除了廢鋼價(jià)格上漲、鋼價(jià)下跌，維持漲勢(shì)的石墨電極價(jià)格本身也會(huì)阻礙電弧爐盈利提高。因此，預(yù)計(jì)終結(jié)本輪石墨電極漲價(jià)的更可能是需求因素，這最終將取決于電弧爐及鋼鐵冶煉環(huán)節(jié)整體盈利持續(xù)性。
4.3 長(zhǎng)周期過剩不改理應(yīng)有頂，價(jià)格理論峰值或達(dá)25萬元
根據(jù)美國(guó)石墨電極龍頭企業(yè)尤卡年報(bào)披露數(shù)據(jù)測(cè)算，2016年我國(guó)石墨電極產(chǎn)能約為95.41萬噸，總產(chǎn)量為50.41萬噸，產(chǎn)能利用率僅為52.84%，表明當(dāng)時(shí)我國(guó)石墨電極過剩程度嚴(yán)峻。
長(zhǎng)期來看，即便將未來電弧爐產(chǎn)能利用率提升、“中改電”等對(duì)于石墨電極需求增量因素全部考慮在內(nèi)，我國(guó)石墨電極供給過剩狀態(tài)依然難改。
在此，我們假設(shè)未來電弧爐煉鋼產(chǎn)能利用率持續(xù)保持在90%左右，工業(yè)硅和黃磷等消耗石墨電極量與當(dāng)前水平相同。綜合考慮電弧爐產(chǎn)能利用率提升、中改電等對(duì)于石墨電極需求增量并以2016年產(chǎn)能作為基礎(chǔ)，測(cè)算出未來石墨電極總量需求為72-79萬噸，對(duì)應(yīng)行業(yè)產(chǎn)能利用率為75%-83%。參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，石墨電極行業(yè)產(chǎn)能利用率最高卻達(dá)92%，意味著行業(yè)過剩程度依然較大。因此，長(zhǎng)期來看，石墨電極價(jià)格理當(dāng)存在頂部區(qū)間。
或許石墨電極價(jià)格見頂時(shí)間短時(shí)難見，但頂部有望達(dá)到怎樣高度依然為市場(chǎng)所關(guān)注，為此，我們不妨做個(gè)簡(jiǎn)單測(cè)算。
由于價(jià)格由供需決定，石墨電極漲價(jià)終結(jié)方式，自然或源于供給釋放，或源于需求回落?？紤]到小眾領(lǐng)域短期供給缺乏彈性疊加市場(chǎng)與行政化產(chǎn)能調(diào)整壓制供給，因此，終結(jié)石墨電極漲價(jià)的更可能是需求端因素，即電弧爐因盈利不足而減產(chǎn)。
在此，我們做如下假設(shè)：
1）在石墨電極供給零增長(zhǎng)；
2）電弧爐當(dāng)前高位盈利持續(xù)；
3）石墨電極后續(xù)漲價(jià)完全擠壓掉電弧爐煉鋼當(dāng)前利潤(rùn)空間。
由此簡(jiǎn)單測(cè)算出，石墨電極理論價(jià)格峰值約為25萬元。當(dāng)然，上述假設(shè)尤其樂觀，而實(shí)際情況是，期間石墨電極供給的任何增量及電弧爐盈利的任何減量，都會(huì)壓低石墨電極價(jià)格頂部水平，甚至供需兩端無顯著變化，漲價(jià)亦有可能終止。
來源:長(zhǎng)江鋼鐵 石墨邦編輯整理，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明。
