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上接《進擊的石墨電極：連續(xù)暴漲數(shù)倍，這可能是關(guān)于石墨電極最深度的一篇文章01》
2016年9月以后，很大程度上源于焦炭價格暴漲推升長流程煉鋼成本，我國電弧爐煉鋼成本劣勢逐漸轉(zhuǎn)優(yōu)。
中頻爐去產(chǎn)能致電弧爐開工率提高
2016年4季度開始，隨著鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革政策推進，打擊地條鋼躍然成為淘汰落后產(chǎn)能重中之重。2017年1月10日，發(fā)改委副主任在中鋼協(xié)2017理事會議上表示，2017年6月30日前全部清除地條鋼。截至2017年3月16日，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，我國39%中頻爐已經(jīng)拆除。
與電弧爐冶煉相似，地條鋼對應(yīng)的中頻爐冶煉工藝同樣以廢鋼為主要原料，2016年，中頻爐消耗廢鋼量約7136萬噸，占比廢鋼總需求的47%。
隨著中頻爐產(chǎn)能不斷關(guān)停，廢鋼需求遭受抑制。考慮到轉(zhuǎn)爐提高廢鋼比后，測算出每年仍有約1842萬噸廢鋼供給相對過剩，由此促成了2016年4季度以來的廢鋼價格勢弱局面，從而為電弧爐重啟創(chuàng)造了市場條件。其中，2017年4月份，電弧爐煉鋼相比轉(zhuǎn)爐的成本優(yōu)勢一度擴大至500元以上，電弧爐因階段性成本優(yōu)勢而部分替代轉(zhuǎn)爐充當增量供給趨勢明顯。
隨著長短流程煉鋼成本接近、電弧爐開工率提高，石墨電極的價格也開始發(fā)生變化。接下來就來復(fù)盤這個過往沉寂領(lǐng)域漲價的前前后后。
3.1 上游廢鋼弱勢驅(qū)動替代需求周期
作為電弧爐煉鋼耗材，電弧爐開工率不斷提升，自然帶來石墨電極需求增長，石墨電極價格也因此從去年4季度企穩(wěn)行情，演化為今年3月以來的暴漲模式。
其根源來自于政策取締中頻爐產(chǎn)生的鋼鐵供需缺口導(dǎo)致冶煉環(huán)節(jié)持續(xù)高盈利，疊加廢鋼降價引致電弧爐煉鋼成本由劣轉(zhuǎn)優(yōu)，進而驅(qū)動電弧爐產(chǎn)量快速提升，對中頻爐乃至轉(zhuǎn)爐煉鋼進行替代帶來的需求增長所致。不難看出，與其他商品漲價類似，需求端轉(zhuǎn)好，是本輪石墨電極漲價的本質(zhì)觸因。不過，需要注意的是，與通常的下游景氣觸發(fā)的增量需求周期所不同的是，帶來本輪石墨電極漲價的電弧爐煉鋼產(chǎn)量提升，是源自上游廢鋼弱勢推動的替代需求周期。理論上講，相比于增量需求周期而言，替代需求周期相對弱勢。
3.2 供給彈性不足，弱勢周期并不弱
為何一個相對弱勢的需求周期，引起的產(chǎn)品價格反彈卻能夠如此猛烈？其背后的邏輯在于，這一輪替代需求周期爆發(fā)的領(lǐng)域、背景不同，漲價標的——石墨電極供給缺乏彈性。
3.2.1 生產(chǎn)周期長，供給短期零彈性
據(jù)經(jīng)驗統(tǒng)計，超高功率石墨電極生產(chǎn)要依次經(jīng)歷的流程和相應(yīng)時間為：電極壓型(3天)——焙燒(25天)——浸漬(4天)——再焙燒(15天)——石墨化(15天)——機加工、質(zhì)檢(2天)——成品包裝發(fā)貨(1天)，這意味著一批超高功率石墨電極從投料到產(chǎn)品出貨，不停頓生產(chǎn)最快產(chǎn)出周期也要65天，而一般正常生產(chǎn)周期為90天左右。同時，由于電極接頭的生產(chǎn)比電極要多三個工序，其生產(chǎn)周期自然要更長。
因此，綜合來看，石墨電極及接頭的合計產(chǎn)出周期或許長達半年。供給調(diào)整較長的滯后期，顯著增強了石墨電極價格的波動性，歷史上來看，石墨電極價格表現(xiàn)經(jīng)常直上直下。
就本輪行情而言，即使以石墨電極價格飆漲、炭素企業(yè)盈利明顯改善的今年3月開始算起，石墨電極廠商開始復(fù)產(chǎn)，未來石墨電極供給或集中增加的階段也在9-10月。而在此期間，石墨電極行業(yè)供給幾乎零彈性。這是現(xiàn)階段石墨電極供給受限的首要因素。
3.2.2 環(huán)保頻限產(chǎn)，擾亂產(chǎn)出節(jié)奏
環(huán)保限產(chǎn)等行政化的供給調(diào)整，也一直是制約石墨電極供給釋放的另一重要因素。在需求邊際好轉(zhuǎn)的過程中，2017年2月開始，京津冀地區(qū)連續(xù)的環(huán)保限產(chǎn)壓制了石墨電極即期供給，也促進了石墨電極價格上漲。
石墨電極價格強勢格局若被打破，要么是供給出現(xiàn)放量，要么是需求開始回落。
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